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周大福周生生周大生傻傻分不清!珠宝行业现农村包围城市真香定律

时间:2023-05-15 01:51:46 | 浏览:1188

原标题:周大福,周生生,周大生,傻傻分不清!珠宝行业再现“农村包围城市”真香定律吾股排名574位,五年累计现金分红达到19.2亿,占五年累计归母净利润的41.5%,表现不错。作者 | 游城编辑 | 小白很久以前,风云君向身边的女性朋友学习化

原标题:周大福,周生生,周大生,傻傻分不清!珠宝行业再现“农村包围城市”真香定律

吾股排名574位,五年累计现金分红达到19.2亿,占五年累计归母净利润的41.5%,表现不错。

作者 | 游城

编辑 | 小白

很久以前,风云君向身边的女性朋友学习化妆品品牌方面的知识,随后她抛出了三个品牌:欧莱雅、珀莱雅、欧珀莱。

一下子就把风华正茂、阳光帅气的风云君给整懵圈了。

这三个品牌名字怎么这么像?莫非他们之间存在着某些联系?到底谁才是老大?

当风云君费劲心思搞懂了这些问题后,才发现更大的问题又来了。

这位朋友家里新添了小侄子,想送小孩一个小金镯,问风云君有没有什么好的珠宝品牌可以推荐一下。

风云君去网上查了一下有啥品牌可供选择,这出来的结果再次令人头痛。

周大福、周生生、周大生、周六福、周金生、周百福、周大发……

以上还只是风云君记得住的,至于一共存在着多少“周姓”珠宝品牌,感兴趣的朋友们可以统计一下。

实话实说,这些珠宝品牌的名字实在是太相似了,不懂的人很容易被搞糊涂,不过不用担心,看完本文之后,各位对此一定会有深(依)刻(然)了(不)解(懂)。

一、我姓由我不由天!

要论珠宝行业真正的元老级玩家,其实只有周大福和周生生。

周大福创立于1929年,创始人为周志元,广东顺德人。当初他为了躲避抗日战争的战火,将金店迁往澳门。

当时的周大福在众多的金店中显得平平无奇。

(早期的周大福金铺)

之后周志元的女婿郑裕彤接手金店事务,在他的主导下,周大福逐渐发展为著名的珠宝品牌,并且于2011年12月登陆香港交易所。

后来的郑裕彤家族,就成了香港赫赫有名的“四大家族”之一。其他三个则是郭得胜家族、李兆基家族、李嘉诚家族。

周生生的成立时间比周大福晚5年,至于为什么周生生也姓周,只能说纯属巧合,因为创始人叫周芳谱,品牌跟着姓周也完全没问题。

(早期的周生生金铺)

也许会有人好奇问道,两个品牌的创始人真就没有任何关系吗?

如果是血缘上的关系,那是一丁点都没有。但巧合的是,两人都是广东顺德人,并且都曾为了躲避抗日战争的战火而举家迁往澳门。

这不正好,以上两家公司风云君皆有覆盖,想详细了解两家公司情况的朋友们,可以下载市值风云查看。

(来源:市值风云APP)

接下来到了第三位珠宝品牌——周大生,也是风云君想向各位重点介绍的公司。

“周大生”这名字看起来确实有点“缝合怪”的味道,各取“周大福”和“周生生”第二个字这么一融合,一个新的珠宝品牌就诞生了。

也许读者又想问了,人家周大福、周大生姓周,那是因为创始人都姓周,品牌名叫周XX名副其实。

那周大生呢?

……有时候世界上还真就有这么巧的事,偏偏周大生的创始人他也姓周,叫周宗文,不过他并非来自广东顺德,而是福建福清人。

(周大生创始人:周宗文)

因此周大生姓周,这么看来也的确说得过去啦。

成立于1999年的它,比周大福和周生生小了60多岁。

除了以上三家,其他的珠宝品牌们姓周便显得有点强行那啥了,例如:周六福的创始人姓李,周大发的创始人姓任……,说来都免不了有碰瓷的嫌疑。

讲到这里,各位有没有觉得“周”这个字,仿佛是珠宝行业的财富密码呢?

二、周大生:疫情后的爆发式增长

周大生是“三周”中年龄最小一位,它于2017年登陆深圳证券交易所,目前总市值146亿,市值风云“吾股评级”第574位。

(来源:市值风云APP)

周大生的营业收入在疫情后实现了十分强势的增长,2021年全年营收超过91亿,同比增长约80%。并且这个势头在今年一季度丝毫没有停下来的意思,一季度营收27.5亿,同比增长约138%。

公司2021年的归母净利润为12.2亿,为近几年的新高水平,同比增长约21%。增长在今年一季度依旧延续,同比增长23.3%,达到2.9亿。

公司目前最大的股东为深圳市周氏投资,持股比例55.56%。

(来源:公司2022年一季报)

周宗文先生与周华珍女士持有周氏投资100%的股权,为周大生实控人,二者为夫妻关系。

夫妻二人与儿子周飞鸣合计持有周大生63.19%的股权,公司控制权稳定。

(来源:同花顺ifind数据)

三、素金激增,镶嵌首饰不香了

公司2021年营收的增量几乎全部来自于素金首饰业务。该业务2021年营收达到55.7亿,同比增长了232.2%。

与之相比,镶嵌首饰业务的收入增长则几乎停滞。

素金指的就是上面不镶嵌任何珠宝玉石的贵重金属首饰,例如上文中提到的小金镯就属于这一类别;

镶嵌首饰指的便是被嵌入了其他材料的首饰,例如钻戒。

凭借着这波素金首饰业务的迅猛增速,周大生的业务结构已经出现了很明显的变化。

五年来镶嵌首饰一直都是公司最重要的收入来源,到了2021年,这最重要的角色已经变成了素金首饰,占总收入的比重已超过60%。

周大生的业务模式主要分为自营(线下)、互联网(线上)、加盟。来自这三种业务模式的收入常年占总收入的95%以上。

加盟业务一直为公司贡献着收入的大头,并且此业务去年的增长十分惊人。

2021年加盟业务收入为65.2亿元,同比增长103.7%。这个增速在今年更为迅猛,一季度收入为20.6亿,同比增长228.8%。

周大生对加盟商的收入来源为特许经营费用、管理服务费、货品销售。2021年前二者占公司总收入的比重约10%,因此对加盟商销售货品是主要收入来源。

(来源:公司2021年报)

截至2022年3月末,周大生约95%的门店都是加盟店,直营店数量在近三年保持着下降的趋势。

公司的门店分布还有一个特点,那便是自营门店主要位于一二线城市,加盟店则主攻三四线市场。

例如2021年末,73%的加盟店都在三四线及以下城市,91%的自营店都位于一二线城市。

(来源:公司2021年报)

而周大生的这种开店策略,便和上文中提到的另外两家珠宝品牌有了明显区别。

截至2021年末,周生生的总门店数(中国大陆、香港、澳门、台湾)为872家,中国大陆门店数为775,而且采用的是全直营模式。

截至2021年9月末,周大福全球共有门店5214家,中国大陆就有5078家,占比97%。

(来源:周大福2021/2022中期报告)

其中加盟店数量为3283,占中国大陆总门店数量的65%。

(来源:周大福2021/2022中期报告)

同时间点的周大生总门店数为4357家,加盟店4119家,比例为95%,明显高于周大福。

周大福在中国大陆53%的门店都位于一、二线城市,而周大生则将大部分的门店开在三、四线城市。

(来源:周大福2021/2022中期报告)

这种做法可以避免和周大福在相同区域产生直接竞争,颇有一种“农村包围城市”的味道。

差异化除了体现在门店分布上,还体现在电商业务上。

例如周大福在截至2021年9月末的6个月内电商业务占中国大陆收入的比例为4.9%。而周生生的这一数据则为11.1%。很明显周生生的电商化程度高于周大福。

(来源:周大福2021/2022中期报告)

四、热闹背后,也有隐忧

周大生营业收入的增长带来的便是存货周转能力的增强,周转天数已经从2020年的303.7天下降至了2021年的140.9天。

但也不要高兴的太早:公司营业成本在2021年同样迎来了一波暴增,达到66.5亿,同比增长122%。

今年一季度增幅扩大,成本22亿,同比增长超过200%。

成本的增长大部分来自于素金首饰,其营业成本从2020年的约13亿增长至2021年的49.8亿,同比增长284%。

(来源:公司2021年报)

素金首饰的毛利率一直都比不上镶嵌首饰,因此周大生的整体毛利率已经出现了很明显的下降。

在今年一季度,毛利率已经下降至20.2%,为近几年来的最低数值。

除了毛利率的下降,在营收迅速上涨的同时还有另外一个隐患需要注意,那便是公司的应收账款情况。

2021年周大生的应收账款达到了6.8亿,同比增长超过400%。

对此公司的解释是对加盟客户的应收账款尚未回笼。

(来源:公司2021年报)

周大生的应收账款在今年一季度末已经有所下降,但是3亿的应收账款依然高出历史水平。

除此以外,周大生的黄金采购量也有了明显增长。采购金额相对上年同比增长了约203%。

(来源:公司2021年报)

因此在采购量增加以及应收账尚未收回的双重影响之下,周大生的经营活动现金流净额在2021年出现了断崖式减少。从2020年的13.6亿减少到了去年的2亿,同比减少85.6%。

好在情况目前已经有所改善,今年一季度为6.6亿。

五、轻资产,重现金

周大生走的也是轻资产路线。

截至今年3月末,总资产约72亿。其中非流动资产15亿,占总资产比重为21%;固定资产甚至不到0.3亿,占比不足0.1%。

公司自己并不拥有工厂,而是将生产活动外包给专业的珠宝首饰生产商。周大生曾在招股说明书中披露自己的前五大委外加工厂商。

(来源:公司招股说明书)

其中的三位地址都位于深圳市罗湖区翠竹附近。

(来源:同花顺ifind数据)

伴随着我国珠宝首饰行业的快速发展,出现了一批珠宝产业相对繁荣的地区。中国珠宝玉石首饰行业协会就曾授予过多个地区“珠宝玉石首饰特色产业基地”的称号。

例如苏州相城、广州番禺、深圳罗湖、浙江诸暨等地,其中深圳珠宝产业的产销额占我国珠宝首饰产业产销总额约70%以上。

(深圳水贝珠宝交易中心)

公司2020年的营业收入可以说是平平无奇,可是自由现金流却创了新高,主要原因便是公司的采购规模减少,使得现金流出减少,经营活动现金流净额增加。

而在2021年营业收入急剧增长的情况下,自由现金流却仅有4000万,原因在上文已经提到,是采购量的增加以及应收账尚未回笼所致。

这也使得周大生2021年末账面上的货币资金存量有了一波减少,但是在销售收入的继续增长以及应收账款收回的共同作用下,今年一季度的现金存量便达到了17亿,为近年来的新高,偿还掉有息负债不存在任何问题。

别说是有息负债,周大生今年一季度末的总负债也仅有约12亿,同样能被现金完全覆盖。

(来源:公司2022年一季报)

因此公司的负债情况可以说是很稳了。

最后来看看分红情况。

周大生的现金分红在五年里都保持着稳定的增长趋势,在2021年达到5.4亿,占归母净利润的44.3%。

五年累计现金分红达到19.2亿,占五年累计归母净利润的41.5%,表现不错。

结语

作为“三周”中最年轻的一位,周大生相比其他两位并没有经历过战火洗礼的年代,因此品牌所带有的历史厚重感较少。

但是靠着更少的时间,周大生便把店面开到了和老大周大福旗鼓相当的地步,并且采取下沉市场的策略,避免直接和老大硬碰硬。

在后疫情时代公司的收入增长十分可观,但是毛利率降低、应收账款增加、现金流减少等问题也需要引起重视。

好在公司的负债情况不需要担心,现金存量也可观,在分红金额上也能做到逐年稳定递增。

(来源:市值风云App)

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